豆粕短線深跌概率不大

伴隨美國農業部10月供需報告的出爐，美豆單產已經下調至較低水平，美豆天氣及單產炒作即將落幕。與此同時，巴西大豆種植開啟，雖然拉尼娜現象擔憂仍然存在，但目前尚未造成嚴重影響，后續仍需跟蹤確認。國內市場，由于進口盤面利潤較低導致油廠大豆進口積極性不足，大豆及豆粕庫存環比持續下降且處于5年來同期最低，現貨偏緊的局面支撐短期豆粕基差強勢。按照美豆收割開啟時間計算，預計最快10月下旬，甚至11月上旬，國內市場將迎來新季美豆供應，屆時現貨市場緊張狀況將會有所改善。

美豆天氣和單產炒作即將落幕

截至10月16日，美豆作物狀況環比持平。雖然美豆優良率和不良率數據反映美豆種植狀況弱于去年同期水平，但是美國農業部10月供需報告大幅調低美豆單產至49.8蒲式耳/英畝，強勢的期貨盤面已經充分兌現了當前美豆作物狀況同比略有不足的現狀。在美豆落葉率達到96%、收割率已經過半的情況下，作物狀況及單產繼續下調概率大幅降低。

另外，美豆收割天氣情況預計良好，根據最新天氣預報，未來15天美豆地區降雨偏低，排除了過分降雨對美豆收獲的影響，不過美灣水位降低將會延遲美豆出口的速度?？傮w來看，美豆天氣和單產炒作即將落幕，靜待美豆新作上市對全球供應的緩解。

巴西存在降雨過多風險

雖然拉尼娜現象預期依然存在，但是巴西大豆初期的種植基本順利，并無明顯干旱影響出現。據CONA周度監測數據，截至10月15日，巴西大豆種植率為21.5%，低于去年同期的23.7%。在主要大豆生長區的西南地區，播種進度已經達到43%，但受低溫和降雨影響，部分地區種植和大豆生長出現令人擔憂的情況。其中巴拉那州由于降雨過于頻繁，推遲了大豆的初期生長，甚至部分地區大豆生長遭到侵蝕；南里奧格蘭德州部分地區因持續低溫的土壤令農戶對種植出現擔憂；圣卡塔琳娜州也出現降雨過多延誤播種進度的情況，若降雨和低溫后期持續出現，則需警惕巴西天氣升水炒作風險。

低庫存、強基差助力

由于國內大豆進口盤面利潤持續虧損，導致現貨大豆及豆粕供應弱于正常年份。截至本周，國內油廠大豆及豆粕庫存持續回落，且低于5年來同期水平。國內豆粕市場供應偏緊的現狀推動基差持續走高。截至10月18日，國內豆粕江蘇地區1月合約基差達到1377元/噸。

今年美豆開展收割的時間為9月19日，收割率為3%。如果按照30天計算，大批到港要到11月中上旬。短期內現貨緊張狀況難有較大改善。

年內飼料產量同比下滑，生豬作為飼料消費貢獻度最高的養殖板塊，四季末生豬存欄預計將較前期有所恢復。中國農業農村部數據顯示，自2022年5月能繁母豬存欄環比開始出現改善，扭轉了前期持續下行的趨勢，按照生豬養殖周期來看，2022年11月及以后仔豬及生豬存欄恢復改善，飼料需求將有所好轉。

綜上所述，具體操作上，豆粕2301合約短期面臨一定的調整，但考慮到國內供應偏緊的大背景以及巴西種植天氣干擾猶存，調整空間不會太大。未來市場風險點將繼續關注美豆出口進度的延遲情況，以及巴西大豆產區降雨及低溫對大豆種植的影響。此外，由于美豆即將豐產上市，明年1月供應面臨寬松，2301與2305合約價差邏輯面臨調整，可關注2301與2305合約的反套機會。